一、地產(chǎn)投資走弱幅度超預(yù)期，關(guān)注“降息”后的提振力度

　　湖南無縫鋼管商家據(jù)悉，12月地產(chǎn)投資呈現(xiàn)出“斷崖式”走弱，當月同比增速-13.9%(前值-4.3%)，投資完成額絕對值已經(jīng)低于19年同期，從分項指標來看，地產(chǎn)新開工和銷售同樣表現(xiàn)偏弱，銷售當月同比-15.6%(前值-16.8%)，新開工當月同比-31.1%(前值-21%)。

　　12月商品房銷售面積同比降幅的再度走擴，或表明現(xiàn)有的地產(chǎn)調(diào)控趨松的力度還不足，從居民中長期貸款來看，10-11月居民中長貸錄得正增長，但12月陷入大幅負增，可能的原因是前期擠壓的按揭貸款釋放后，商品房銷售后繼乏力，居民的購房預(yù)期仍然偏弱，銷售的疲態(tài)加大房企銷售回款的壓力，進而使得開工、施工及竣工承壓。

　　往后看，房貸利率是衡量短期地產(chǎn)政策趨松力度的指標，利率下降一般領(lǐng)先商品房銷售回升3-6個月左右，根據(jù)貝殼研究院數(shù)據(jù)，個人住房貸款平均利率已經(jīng)連續(xù)三個月下降，但下調(diào)的幅度較為溫和(9月為5.74%，10月為5.73%，11月為5.69%，12月為5.64%)。在“穩(wěn)增長”的定調(diào)下，12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)的“失速下行”無疑為“穩(wěn)增長”帶來了較大阻力，因此“降息”如期而至，今日央行下調(diào)MLF利率10個基點，預(yù)計本月5年期貸款市場報價利率(LPR)也將同步提降，保障居民合理住房需求，后續(xù)商品房銷售將邊際回暖，但銷售修復(fù)的力度有待繼續(xù)觀察。

　　隨著銷售的回暖，房企資金有望繼續(xù)改善，在存量施工面積較大的背景下，期房“趕交付”將提振2022年的施工及竣工強度，但對于地產(chǎn)前端來說，在“房住不炒”以及居民及房企的中長期悲觀預(yù)期的背景下，前端的拿地與新開工將延續(xù)疲態(tài)。根據(jù)拿地對新開工以及新開工對竣工的領(lǐng)先效應(yīng)，新開工將繼續(xù)走弱，竣工仍將走強。

　　落實到工業(yè)品需求，實際上至11月以來，在“穩(wěn)增長”定調(diào)后，需求回升的預(yù)期已經(jīng)在不斷的price in，由于1-2月宏觀數(shù)據(jù)僅有PMI和金融數(shù)據(jù)公布，經(jīng)濟數(shù)據(jù)進入“真空期”，在本次“降息”落地后，未來市場交易重心將更多轉(zhuǎn)向商品現(xiàn)實需求的回升強度。而從房地產(chǎn)的需求驅(qū)動來看，竣工強于新開工的邏輯仍在。

　　二、基建投資開始蓄力，逆周期強度可期

　　12月基建投資有所回升，基建投資(含電力)當月同比3.75%(前值-7.32%)，基建投資(統(tǒng)計局口徑，不含電力)當月同比-0.6%(前值-3.6%)。

　　財政支出是基建投資的主導(dǎo)力量，公共財政支出(投向基建部分)以及政府性基金支出對基建投資有較強的指導(dǎo)作用，由于2021年公共財政是“超收歉支”的，預(yù)計有較多資金結(jié)轉(zhuǎn)至2022年使用，而在政府性基金方面，2021年地方政府專項債后置發(fā)放，疊加2021年底發(fā)放的提前批額度，也將對擴大2022年上半年的有效投資提供有力支撐。因此在“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的要求下，財政前置發(fā)力以及項目儲備充足將支撐基建在2022年上半年發(fā)力。

　　三、出口韌性延續(xù)，制造業(yè)投資較強

　　12月制造業(yè)投資表現(xiàn)仍然偏強，當月兩年復(fù)合同比11%(前值11.2%)，主要原因在于國內(nèi)出口繼續(xù)超預(yù)期，由于海外疫情的大幅反彈，預(yù)計出口仍將維持韌性，進而支撐制造業(yè)景氣度，并且結(jié)合制造業(yè)PMI、工業(yè)企業(yè)利潤等指標來看，在國內(nèi)信貸環(huán)境的支持以及政策對高新制造業(yè)鼓勵的背景下，制造業(yè)投資仍將延續(xù)相對積極的表現(xiàn)。

　　總體來看，在地產(chǎn)“政策底”出現(xiàn)后，11月地產(chǎn)各項指標有所改善，但12月數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，一是政策傳導(dǎo)有時滯，二是政策趨松的力度或不足，在今天降息后，預(yù)計商品房銷售將邊際回暖，但銷售修復(fù)的力度有待繼續(xù)觀察。3pe螺旋管商家指出，從基建與制造業(yè)來看，表現(xiàn)均相對積極。因此落實到工業(yè)品需求，實際上至21年11月以來，在“穩(wěn)增長”定調(diào)后，需求回升的預(yù)期已經(jīng)在不斷的price in，1-2月宏觀數(shù)據(jù)僅有PMI和金融數(shù)據(jù)公布，經(jīng)濟數(shù)據(jù)進入“真空期”，在本次“降息”落地后，未來市場交易重心將更多轉(zhuǎn)向商品現(xiàn)實需求的回升強度。