從鋼廠開工情況看，3月下旬高爐生產(chǎn)已經(jīng)逐漸恢復(fù)到往年正常水平。高爐開工率目前達(dá)到65.88%。電爐生產(chǎn)受限于人員流動(dòng)困難，恢復(fù)較慢，湖南3PE防腐鋼管商家據(jù)悉，截止到3月底，全國平均電爐開工率僅46.74%，但國內(nèi)部分市場，如西南市場短流程鋼企已實(shí)現(xiàn)100%開工。隨著人員逐漸到崗，廢鋼等原料供應(yīng)逐漸恢復(fù)，電爐復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)到4月上旬大部分電爐將會(huì)恢復(fù)正常生產(chǎn)。即進(jìn)入二季度，鋼企將恢復(fù)全面生產(chǎn)。

　　越來越多國家出臺(tái)政策限制人員流動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)，需求預(yù)期大幅下降。國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與海外市場聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，因海外需求的停滯，不管是鋼材出口還是其他外貿(mào)類訂單都會(huì)受到影響。二季度國內(nèi)消費(fèi)雖有恢復(fù)的預(yù)期，但鋼材相關(guān)的工業(yè)需求仍較為悲觀，鋼材主要下游中，僅基建投資有增量預(yù)期。

　　后市展望：二季度國內(nèi)疫情雖告一段落，但海外疫情還在加速擴(kuò)散，需求預(yù)期大幅下降。國內(nèi)消費(fèi)雖有恢復(fù)的預(yù)期，但鋼材相關(guān)的工業(yè)需求仍較為悲觀。而供給端逐漸寬松，供需失衡，鋼價(jià)或走弱。原料方面，一季度本就發(fā)貨偏少，又因疫情影響海內(nèi)外礦山運(yùn)營及海運(yùn)物流，供應(yīng)有收緊的預(yù)期，疊加庫存低位，礦價(jià)支撐較強(qiáng)。但在需求不斷放緩的預(yù)期之下預(yù)計(jì)也有一定下行空間。

　　一、行情回顧

　　1月份，鋼鐵生產(chǎn)開始放量，但宏觀氛圍樂觀，鋼材壘庫進(jìn)程也符合預(yù)期，鋼價(jià)窄幅波動(dòng)。節(jié)后，因國內(nèi)疫情爆發(fā)，開盤首日盤面跌停，但市場普遍預(yù)期下游需求推后而非消失，又因國內(nèi)各項(xiàng)積極的財(cái)政及貨幣政策，市場情緒樂觀，盤面開始回暖。進(jìn)入3月，盤面延續(xù)上漲行情，但黑色板塊05合約走勢均強(qiáng)于遠(yuǎn)期合約，背后的邏輯是現(xiàn)貨市場交投逐漸恢復(fù)，但遠(yuǎn)期預(yù)期走弱。3月份，因疫情在海外擴(kuò)散加劇，多數(shù)資產(chǎn)開啟暴跌模式，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降。而在這樣的大環(huán)境下，因國內(nèi)各項(xiàng)政策的積極提振，市場情緒較海外穩(wěn)定，且下游復(fù)工逐漸增加，于是鋼礦在上半月震蕩走高。而進(jìn)入下半月之后，國內(nèi)多地鋼貿(mào)市場已經(jīng)正常流動(dòng)，外需減弱以及房地產(chǎn)的疲弱開始顯現(xiàn)，盤面震蕩向下。截止3月27日，螺紋鋼主力合約收于3，329.00元/噸，當(dāng)季跌6.72%。

　　二、基本面分析：供需開始失衡

　　(一)二季度鋼企將恢復(fù)全面生產(chǎn)

　　在去年四季度鋼廠限制產(chǎn)量以來，隨著需求預(yù)期的回暖，今年1月鋼廠生產(chǎn)開始擴(kuò)張，但2月份鋼廠生產(chǎn)受阻，2020年1-2月鋼鐵產(chǎn)量同比增速下滑。前2月粗鋼累計(jì)生產(chǎn)15470.20萬噸，同比增3.1%，增速降5.2個(gè)百分點(diǎn);前2月粗鋼累計(jì)生產(chǎn)13233.50萬噸，同比增3.1%，增速降2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從更高頻的數(shù)據(jù)來看，3月份粗鋼產(chǎn)量在增長，且增量擴(kuò)大。截止到3月中旬，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量183.66萬噸/天，較上旬增2.8萬噸。

　　從鋼廠開工情況看，3月下旬高爐生產(chǎn)已經(jīng)逐漸恢復(fù)到往年正常水平。高爐開工率目前達(dá)到65.88%。電爐生產(chǎn)受限于人員流動(dòng)困難，恢復(fù)較慢，截止到3月底，全國平均電爐開工率僅46.74%，但國內(nèi)部分市場，如西南市場短流程鋼企已實(shí)現(xiàn)100%開工。隨著人員逐漸到崗，廢鋼等原料供應(yīng)逐漸恢復(fù)，電爐復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)到4月上旬大部分電爐將會(huì)恢復(fù)正常生產(chǎn)。即進(jìn)入二季度，鋼企將恢復(fù)全面生產(chǎn)。

　　(二)板材走勢轉(zhuǎn)弱

　　因宏觀預(yù)期偏暖，去年12月以來卷螺差開始修復(fù)。但2月下半月開始，價(jià)差再次走弱。2月下旬，現(xiàn)貨開始出現(xiàn)成交。進(jìn)入3月，下游復(fù)工進(jìn)程加快，需求恢復(fù)的預(yù)期逐漸實(shí)現(xiàn)，市場成交日漸活躍，鋼貿(mào)商拿貨積極性有提升?，F(xiàn)貨市場價(jià)格也結(jié)束之前2月份單邊下行的態(tài)勢，開始漲跌互現(xiàn)。但整個(gè)一季度來看，現(xiàn)貨價(jià)格整體走弱。

　　建材方面，到3月末北京螺紋價(jià)格3400元/噸，較上季跌190元/噸;上海螺紋價(jià)格3520元/噸，較上季跌210元/噸;廣州螺紋價(jià)格3860元/噸，較上季跌300元/噸。

　　相對于建材而言，板材出口需求較多，因海外疫情影響出口訂單，總體需求預(yù)期偏弱，商家信心不足，熱軋和冷軋期盤和現(xiàn)貨價(jià)格明顯下行。3月末上海熱軋價(jià)格3480元/噸，較上季跌590元/噸，走勢再次運(yùn)行于建材價(jià)格之下。

　　今年庫存拐點(diǎn)在三月出現(xiàn)，較往年推后兩周。五大鋼材品種社會(huì)庫存最高達(dá)2600萬噸，螺紋鋼社會(huì)庫存最高達(dá)1427萬噸。從總量看，庫存仍在絕對高位，其消化需要時(shí)間。目前國內(nèi)下游用鋼需求逐漸恢復(fù)，庫存去化過程將會(huì)延續(xù)。供給端雖然利潤偏薄抑制了鋼廠生產(chǎn)積極性，但鋼廠庫存下降緩解企業(yè)壓力，且隨著人員及原料的逐漸到位，高爐開工增加，短流程電爐鋼廠也加速復(fù)產(chǎn)。供給上趨于寬松，或會(huì)對后期去庫存進(jìn)度造成影響，進(jìn)而施壓于價(jià)格。

　　(三)終端下游僅基建預(yù)期樂觀

　　一季度出爐的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均遭遇斷崖式下跌，反映了疫情期間國內(nèi)各項(xiàng)運(yùn)營活動(dòng)的停滯已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)造成了重創(chuàng)。1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比-20.5%，前值8%，去年同期為8.2%;1-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比-13.5%，前值6.9%，去年同期為5.3%;1-2月，固定資產(chǎn)投資同比-24.5%，前值5.4%，去年同期為6.1%。盡管市場已經(jīng)有預(yù)期前兩月數(shù)據(jù)會(huì)受影響，但公布的數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期還是抑制了市場樂觀情緒，鋼價(jià)開始轉(zhuǎn)跌，尤其是熱軋卷板，跌幅靠前。

　　具體看鋼材的幾個(gè)主要下游，表現(xiàn)均不樂觀。新冠肺炎疫情影響下，房地產(chǎn)行業(yè)明顯受到?jīng)_擊。今年前兩月商品房銷售面積同比降39.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比降16.3%，降幅達(dá)到有數(shù)據(jù)以來的最低點(diǎn)。3月份，部分城市如駐馬店，海寧等地受制于財(cái)政壓力嘗試放開樓市限制，但相關(guān)政策出臺(tái)后又紛紛撤回。中央層面多次強(qiáng)調(diào)“房住不炒”的總方針，表示不會(huì)走上房地產(chǎn)刺激經(jīng)濟(jì)的道路。從當(dāng)前的金融環(huán)境來看，3月份LPR未下調(diào)，五年期利率仍維持4.75%。但3月16日定向降準(zhǔn)釋放了5500億元的流動(dòng)性，貨幣保持寬松。雖然當(dāng)前房地產(chǎn)融資政策未變，但當(dāng)前貨幣環(huán)境對房地產(chǎn)有利。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場仍能維持穩(wěn)定，但對是否對鋼材需求產(chǎn)生增量存疑。

　　汽車方面，據(jù)中汽協(xié)，中國2月份汽車銷量同比下降79.1%;2月份乘用車銷量22.4萬輛，乘用車銷量同比下降81.7%。據(jù)商務(wù)部，1-2月，社零總額中汽車銷售下降了37%。2020年2月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為81.2%，環(huán)比上升29.5%。當(dāng)前汽車消費(fèi)刺激政策頻出，商務(wù)部表示要在生產(chǎn)、流通、消費(fèi)三端發(fā)力促進(jìn)汽車消費(fèi)。各地方政策也出臺(tái)相應(yīng)寬松措施，如寧波消費(fèi)者購買寧波本地生產(chǎn)、銷售的乘用車并在本地上牌的，給予每輛車一次性讓利5000元;嘉興投放的2億元消費(fèi)券中有4000萬用于汽車消費(fèi);杭州汽車限購政策放寬，在今年增加2000個(gè)指標(biāo)等等。4月之后，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)以及積極的政策的實(shí)施，預(yù)計(jì)汽車相關(guān)需求會(huì)有回暖。

　　前兩月國內(nèi)基建投資也大幅下滑，基建投資完成額累計(jì)同比-26.86%。其中交通固定資產(chǎn)投資完成1709億元，同比下降34%。按照1月召開的2020年全國交通運(yùn)輸工作會(huì)議披露的信息顯示，今年交通運(yùn)輸將完成鐵路投資8000億元，公路水路投資1.8萬億元，民航投資900億元，后續(xù)投資進(jìn)度或會(huì)加快。

　　3月4日政治局會(huì)議使新基建再度受到關(guān)注。新基建主要包含5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大領(lǐng)域。相對于老基建而言，對鋼材需求量減少。雖然基建投資近期在中央層面多次被提及，但其后續(xù)具體的實(shí)施和規(guī)劃還有待觀察，且其規(guī)模相對于老基建而言仍較小，今年的投資規(guī)劃或僅有萬億，短期內(nèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)還是要靠老基建。目前專項(xiàng)債發(fā)行已過萬億。監(jiān)管部門下發(fā)文件要求今年專項(xiàng)債不得用于土地儲(chǔ)備、棚改等與房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域。即基建相關(guān)資金相對寬松，政府扶持基建力度不減。但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，地方財(cái)政承壓，其他融資來源受限。即使4月之后工程開工逐漸恢復(fù)，因資金壓力以及老基建空間有限，新基建規(guī)劃未完善，對經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)幅度也存疑。

　　出口方面，今年前兩月鋼材出口較2019年同期減少289萬噸，降幅高達(dá)27%。分品種來看，除了帶鋼小幅增長10.9%外，其余主要鋼材品種均出現(xiàn)明顯下跌，其中出口量較大的熱軋、冷軋、棒材和線材品種，降幅均達(dá)到40%以上。海外疫情在二季度或迎來峰值，美國等多數(shù)國家預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，預(yù)計(jì)出口相關(guān)需求將進(jìn)一步放緩。

　　整體來看，國內(nèi)疫情雖告一段落，但海外疫情還在加速擴(kuò)散，越來越多國家出臺(tái)政策限制人員流動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)，需求預(yù)期大幅下降。國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與海外市場聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，因海外需求的停滯，不管是鋼材出口還是其他外貿(mào)類訂單都會(huì)受到影響。二季度國內(nèi)消費(fèi)雖有恢復(fù)的預(yù)期，但鋼材相關(guān)的工業(yè)需求仍較為悲觀，鋼材主要下游中，僅基建投資有增量預(yù)期。

　　三、后市展望

　　二季度國內(nèi)疫情雖告一段落，但海外疫情還在加速擴(kuò)散，需求預(yù)期大幅下降。國內(nèi)消費(fèi)雖有恢復(fù)的預(yù)期，但鋼材相關(guān)的工業(yè)需求仍較為悲觀，鋼材主要下游中，僅基建投資有增量預(yù)期。而供給端逐漸寬松，供需失衡，螺旋鋼管價(jià)格或走弱。原料方面，一季度本就發(fā)貨偏少，又因疫情影響海內(nèi)外礦山運(yùn)營及海運(yùn)物流，供應(yīng)有收緊的預(yù)期，疊加庫存低位，礦價(jià)支撐較強(qiáng)。但在需求不斷放緩的預(yù)期之下預(yù)計(jì)也有一定下行空間。